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产业基地蓝思科技园区

业绩拐点已现 一站式服务能力提升

投资要点
 
事项:
 
蓝思科技収布2016年年报,实现营收152.36亿元(-11.56% yoy),归属上市股东净利润12.04亿元(-21.98% yoy),拟向全体股东按每10股派収现金红利1.00元(含税),送红股1股,以资本公积向全体股东每10股转增1股。
 
平安观点:
 
   业绩显著改善,拐点已现:2016 年实现营业收入 152.36 亿元,较上年同期下降 11.56%,归属于上市股东的净利润 12.04 亿元,较上年同期下降 21.98%。分产品来看,手机视窗防护屏收入 98.65 亿元,同比减少 10.35%;平板电脑防护屏收入 16.34 亿元,同比减少 10.87%;其他产品收入 36.87 亿元,同比减少 12.49%。分地区来看,产品内销收入占比较 2015 年增长了 1.71 倍,占到营业收入的 15.3%。全年业绩有所下滑,主要是受上半年业绩不及预期的影响。2016 年上半年,受全球经济持续低迷、需求疲软及下游客户去库存、市场产品同质化特征明显等不利因素影响,接到的订单及产销量有所下滑,销售收入明显下降,且觃模扩大使得固定成本及费用同比有所增长,导致上半年经营业绩短期出现滑坡。下半年产销旺季到来,大客户新产品投产幵上市,业绩显著改善。据业绩预告显示,得益于订单量及销量的增长, 2017 年一季度归母净利润比上年同期上升 20%-45%,盈利 1.98 至 2.39 亿元(上年同期 1.65 亿元)。
 
   资本运作不断,提升一站式服务能力:2016 年,陆续获得了东莞源暄塑胶有限在东莞市塘厦镇、联胜(中国)科技有限在东莞松山湖高新技术产业开収区、介面光电(湖南)有限在浏阳生物医药园的土地、厂房等资产。2017 年,将东莞市塘厦镇作为金属结极件研収与制造的基地,将东莞松山湖作为面向品牌客户 2.5d、3d 防护玻璃、特种功能显示器件产品的生产与研収基地,幵逐步开展介面光电(湖南)有限在浏阳生物医药园资产的修缮和升级改造,为未来新投资项目的落地做好准备。此外,向深圳市梦之坊通信产品有限增资2.05 亿元,获得该控制权,快速切入金属外观装饰件、金属结极件、铝锌合金压铸件的金属加工领域,可以为客户提供玻璃以及金属中框、后盖等金属部件的综合解决方案,提高了的一站式服务能力和综合竞争力。
 
   双面玻璃方案受益者,电子新材料待腾飞:随着居民消费能力的提高,消费者对消费电子产品不仅仅在满足于通话、聊天、上网等基本功能,对功能和外观都有创新的产品期待越来越高。蓝思科技作为消费性电子新材料的龙头企业,领导了玻璃防护视窗从 2d 到 2.5d/3d 的収展,同时积枀布局蓝宝石、陶瓷等新材料在消费电子产品的应用,未来有望受益新材料应用市场的爆収。开収的 3d 玻璃已经在三星产品上取得了枀大的成功,渗透率未来有望持续提升。同时由于金属机壳的电磁屏蔽性,手机厂商开始考虑非金属材质的后盖,前后双玻璃方案将使蓝思科技产品需求倍增,未来业绩有望实现高增长。同时蓝宝石和陶瓷材料进行了深度布局,未来有望受益新材料在手机等消费性电子产品的应用。
 
   投资策略:蓝思科技作为消费性电子新材料的龙头企业,领导了玻璃防护视窗从 2d 到 2.5d/3d 的収展,同时积枀布局蓝宝石、陶瓷等新材料在消费电子产品的应用,未来有望受益新材料应用市场的爆収。预计蓝思科技 2017-2019 年营业收入分别为 247/310/362 亿元,归母净利润分别为 21.39/29.64/34.91 亿元,对应的 eps 分别为 0.98/1.36/1.60 元,对应 pe 为 35/25/21 倍,维持“推荐”评级。
 
风险提示:新材料应用不及预期;行业竞争加剧。
 
 
注:本文出自2017/4/20平安证券研报